ارزش گذاری پروژه های برون سپاری با استفاده از اختیارهای حقیقی (مطالعه موردی: شرکت آب و فاضلاب مشهد) (مقاله علمی وزارت علوم)
درجه علمی: نشریه علمی (وزارت علوم)
آرشیو
چکیده
امروزه سازمان ها برای استفاده از فرصت ها، ناگزیر به ایجاد ساختاری منعطف، بهره مندی از امکانات بیرون سازمانی و به عبارتی برون سپاری هستند. یک قرارداد برون سپاری باید بتواند عدم قطعیت های قرارداد را مدیریت کند و برای شرکت انعطاف پذیری در انتخاب گزینه های مختلف در شرایط گوناگون را فراهم کند؛ رویکرد اختیارهای حقیقی به عنوان یکی از گزینه های در دسترس این شرایط را فراهم می کند. در این پژوهش با استفاده از رویکرد مدل سازی ریاضی، به ارزش گذاری پروژه برون سپاری کاهش هدررفت آب به کمک اختیارهای حقیقی و مقایسه آن با رویکرد ارزش کنونی خالص پرداخته شده است. به طوری که ابتدا ارزش خالص تصمیم برون سپاری را با مقایسه دو حالت برون سپاری و عدم برون سپاری به دست آورده و سپس، اختیار ترک موجود در قرارداد برون سپاری را شناسایی گردیده است. برای ارزش گذاری اختیار از تکنیک دوجمله ای با دو دارایی پایه استفاده شده و درنهایت برای برآورد ارزش کل پروژه، ارزش اختیار به ارزش خالص تصمیم برون سپاری افزوده شده است. همچنین برای اولین بار، شناسایی اختیارهای متن قرارداد برون سپاری و ارزش گذاری اختیارهای اخذشده در شرایط خاص موردبررسی و تحلیل قرارگرفته است. نتایج حاکی است که با افزایش تغییرپذیری جریان های نقدی، نرخ بهره بدون ریسک و قیمت اعمال اختیار، ارزش اختیار به ترتیب، نوسان می کند، افزایش و کاهش می یابد. با توجه به یافته ها پیشنهاد می شود در تحلیل پروژه ها، اختیارهای حقیقی موجود در قراردادها نیز مورد تحلیل قرار گیرد تا امکان بهبود خروجی ها فراهم گردد.Valuation of Outsourcing Projects Using Real Options (Case Study: Mashhad Water and Wastewater Company)
Today, organizations are obliged to use flexible structures and take advantage of external sources and, in fact, outsource to exploit the opportunities. An outsourcing contract should handle the contractual uncertainties and provide the organization with flexibility in choosing various options under various conditions. The real options approach is one of the available methods to gain these conditions. In this study, valuing a water loss reduction outsourcing project by using real options is carried out with a mathematical modeling method and is compared to the NPV method. First, the net value of the outsourcing decision is obtained by comparing the two scenarios of outsourcing and non-outsourcing. Then, the abandonment option within the outsourcing contract is detected. A binomial approach with two underlying assets is applied for valuing the option. Finally, the estimation of the total project value is done by adding the option value to the net value of the outsourcing decision. Also, for the first time, identification of the contract-embedded real options and their valuation under specific conditions are analyzed. The findings indicate that with a change in cash flow, the risk-free interest rate, and the option exercise price, the value of the option oscillates, rises, and falls, respectively. It is, therefore, recommended based on the findings that real options hidden in contracts should be subjected to analyses in project evaluations for better outcomes.
تبلیغات
