بررسی و مقایسه رخداد پدیده «قفل شدن در بدهی ها (debt overhang)» در اوراق مشارکت و اوراق قرضه (مقاله علمی وزارت علوم)

درجه علمی: نشریه علمی (وزارت علوم)

نویسندگان: محمد علیمرادی سید محمدرضا سیدنورانی
منبع: اقتصاد و بانکداری اسلامی دوره 5 پاییز 1395 شماره 16

کلید واژه ها: قفل شدن در بدهی ها اوراق قرضه اوراق مشارکت

حوزه های تخصصی:
شماره صفحات: ۱۲۱ - ۱۳۳
دریافت مقاله   تعداد دانلود  :  ۱

آرشیو

آرشیو شماره ها:
۴۷

چکیده

اوراق مشارکت به عنوان اصلی ترین ابزار در بازار مالی ایران از زمان ابداع آن در سال 1373 تا کنون وظیفه سنگین جمع آوری منابع و هدایت آن به بخش های تولیدی بر عهده داشته است. با توجه به اهمیت موضوع تأمین مالی در اقتصاد ایران، تحلیل و بررسی ابعاد گوناگون مرتبط با اوراق مشارکت از اهمیت بسزایی برخوردار است. پدیده قفل شدن در بدهی ها یکی از این موضوعات مهم مترتب بر اوراق مشارکت می باشد. این پدیده تعارضی بین سهامداران و دارندگان اوراق قرضه است که برای اولین بار توسط می یرز (1977) مطرح شد. به طور کلی به وضعیتی اطلاق می گردد که بانی با یک پروژه در حال اجرا که بخشی از آن را با بدهی تأمین مالی کرده است، یک فرصت سرمایه گذاری جدید با خالص ارزش فعلی مثبت دارد اما قادر به یافتن تأمین مالی نیست زیرا مذاکره مجدد با دارندگان اوراق قرضه ممکن نیست. بدهی های ریسکی استفاده شده برای تأمین مالی پروژه جاری، سرمایه گذاری جدید را تحمیل می کند چرا که درآمد سرمایه گذاری جدید برای بازپرداخت تعهدات بدهی دارندگان اوراق قرضه استفاده می شود. در این مقاله اوراق قرضه و مشارکت به ترتیب به عنوان دو ابزار تأمین مالی ربوی و اسلامی مورد تحلیل و مقایسه از منظر احتمال رخداد پدیده قفل شدن در بدهی ها قرار می گیرند. قراردادهای مشارکت در سود در دو حالت مورد بررسی و تحلیل قرار گرفته اند. اول در زمانی که درآمدهای حاصل از پروژه برای تأمین مالی پروژه کفایت می کند. در این حالت قراردادهای مشارکت از ویژگی های سهام برخوردار هستند و مسئله قفل شدن در بدهی ها وجود نخواهد داشت. دوم زمانی که درآمدهای بدست آمده از پروژه برای تأمین مالی پروژه جدید کفایت نکند. در این حالت قفل شدن در بدهی ها مانع از پذیرفتن پروژه با ارزش فعلی مثبت می شود

Review and compare debt overhang problems in musharakah sukuk and conventional debt

Musharakah sukuk as the main instrument in the Iran#39;s financial market has held heavy duty collection and allocation liquidity to productive sectors. Given the importance of the issue of financing in the economy, analyzing the various aspects related to bonds is very important The phenomenon of debt overhang is one of the most important issues associated with bonds. It is a conflict between shareholders and bondholders that was introduced for the first time by the Myers (1977). In general, debt overhang refers to a situation where an entrepreneur with an ongoing project, financed to some part with risky debt, has a new investment opportunity with a positive net present value, but is unable to find financing because renegotiation with debtholders is not possible. The current risky debt used to finance the ongoing project will tax the new investment as the returns from the new investment will be used to meet debt repayment obligations to the current debtholders. In this paper debt overhang problems for musharakah financing and bond respectively as Islamic and conventional debt financing is analyzed. The musharakah agreements have been analyzed under two conditions. First, when retained earnings generated by the project are sufficient to finance the project. In this case musharakah agreement display equity characteristics and a debt overhang problem is not present. Second, when retained earnings are not sufficient to finance the new project. In this case debt overhang can prevent a positive net present value project from being undertaken.

تبلیغات